文丨化妆品报记者 钟锦

昨日（6月4日），证监会发布第18届发审委2020年第85次会议审核结果公告，该公告显示，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司(以下简称“丽人丽妆”)二度IPO审获获通过，这也意味着，丽人丽妆历经四年上市路后，终于圆梦A股，成为第二家在国内上市的美妆电商代运营公司。

证监会在审核中，主要了解了丽人丽妆各品牌获客成本存在较大差异及合理性；是否对天猫/淘宝平台构成重大依赖；与各品牌方合作及返利政策是否具备可持续性；主要合作品牌报告期各期访客数、订单转换率、消费频次、人均销售金额等，与同行业可比公司存在差异的原因及合理性等问题。

四年坎坷  丽人丽妆因何上市难？

2016年，丽人丽妆首次在证监会公开发行股票招股说明书，两年后，证监会宣布丽人丽妆IPO申请未能过审，该公司的上市梦以遗憾告终。

有观点认为，丽人丽妆存在过于依赖阿里、返利有风险、营业收入与净利润增幅不匹配等问题。发审委对丽人丽妆的质疑问询中，第一条就提出，“请发行人代表说明发行人与阿里巴巴在平台运营服务、广告推广费用、推广活动安排、搜索排序及其他交易条件方面是否与同行业可比公司一致等3个问题。”

实际上，主力品牌份额占比高，净利率低、依赖单一平台模式、大量存货或存在跌价以及影响现金流等风险等风险，均使丽人丽妆的发展及上市受到桎梏。

此前，丽人丽妆发布的《招股书》显示，2019年上半年，丽人丽妆实现营业收入16.57亿元，营业利润达1.88亿元。2016-2018年，丽人丽妆的营收分别为20.16亿元、34.20亿元、36.15亿元；营业利润分别为0.94亿元、2.91亿元、3.45亿元。2016年度-2018年度年平均复合增长率达33.91%。

作为施华蔻、雅漾、后等60余个品牌的电商代运营商，丽人丽妆也是天猫美妆平台中获得代运营授权数量最多的网络零售服务商之一，其电商零售业为核心业务收入占比公司营收超90%。

正因如此，丽人丽妆需大量囤积存货，2016年至2019年6月30日，公司存货账面价值分别为3.88亿元、3.65亿元、5.80亿元和4.67亿元，占总资产的比例分别为30.58%、22.02%、27.56%和19.94%，公司的存货规模较大。如果因个别商品滞销而出现接近有效期的情况，或者部分商品由于仓储物流等环节出现部分损坏，将导致其可变现净值下降，从而影响公司当前损益，对公司盈利能力产生不良影响。

一朝圆梦 业务多元化显成效

据记者了解，在电商零售模式下，丽人丽妆正不断增加合作品牌数量，以增加对应的品牌店铺数量，给公司业务带来新的增长点及商业机遇，近一年来，丽人丽妆与炫诗、皑丽、菲丽菲拉等小众化妆品品牌达成合作，以此拉动公司增长第二曲线。从丽人丽妆公布的代运营品牌可以看出，丽人丽妆正试图挖掘新兴品牌，丰富品牌矩阵。

此外，丽人丽妆于近两年研发了自有品牌MOMOUP，与旗下运营品牌的产品线互补。

《招股书》透露，此前面临平台单一化痛症的丽人丽妆，进一步拓展天猫平台业务的同时，亦积极开拓其它电商业务平台，这其中包括亚马逊、蘑菇街、拼多多、小红书等，且上述平台已于报告期内产生销售收入。

与此同时，丽人丽妆重视信息技术对网络零售业务的创新驱动作用，组建数据分析、系统开发、IT维护等多个专业化的信息技术团队，以保证在品牌不断增加的同时，公司的网络零售综合服务能力的不断提升，也促成了销售转化的达成。

在此次“618”预售第一天，丽人丽妆代运营的多家线上店铺成交额呈大幅增长。“后”，全天增长率高达3220%。HERA增长率高达6472%，雪花秀增长率高达6332%。此外，与该公司合作的多款产品的销售超过万件：KISSME睫毛打底膏热卖77000件，凡士林经典唇膏热卖65000套，雅漾喷雾45000件，雪花秀滋盈水乳热卖48500件……

此次丽人丽妆成功过会，也意味着该公司成为继壹网壹创之后，成为国内第二家上市的美妆电商代运营公司。