今日（6月11日），为强生、肌美精、李施德林、THREE等98家品牌提供线上代运营服务的广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称“若羽臣”)IPO审核遭证监会发审委暂缓表决，上市能否成功，尚不明朗。

据了解，一般而言，IPO首发申请被暂缓表决，也就意味着发审委发现了存在尚待调查核实并影响明确判断的问题，或是发审委因为一些反馈意见没有审核清楚，需要保荐人和公司补充资料进行解释。而若羽臣还需再度准备迎接一次“大考”。

客户流失/库存成本高 若羽臣欲靠上市募资解围

资料显示，若羽臣曾在2015年登陆新三板市场，之后转战创业板失利，如今再次试水中小板，其背后诸多的待解问题成为若羽臣IPO路上的绊脚石。

若羽臣此前在《招股书》中透露，2017年、2018年、2019年1-9月的营业收入分别为6.71亿元、9.31亿元、6.28亿元；净利润分别为5764万元、7742万元、5006万元；归属母公司股东扣除非经常性损益后的净利润为4955万元、6989万元、4511万元。

截至目前，若羽臣共运营高丝、肌美精、李施德林、THREE等98家品牌店铺，其服务模式包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划。其中，线上代运营为若羽臣的主要收入来源，2019年1-9月，来自线上代运营的收入为3.22亿元，占总营收51.28%。实际上，过度依赖线上代运营业务也给若羽臣带来了一定的市场风险。

记者注意到，2019年，美迪惠尔品牌将线上运营权从若羽臣收回自营。资料显示，过去两年，该品牌在若羽臣营收占比最高，其中，2018年其占比达21.67%。美迪惠尔此次收回运营权，在一定程度上导致公司盈利水平降低。这一案例也表明，品牌授权管理等问题将直接影响代运营公司的业务开展。

议价能力低，依赖品牌返利等问题也若羽臣的发展痛点，若羽臣希望通过制定拓展品牌及合作方式等策略，减小市场风险。此次若羽臣拟申报所募集的7.17亿元主要用于品牌孵化培训平台建设、代理品牌营销服务一体化建设、电商运营配套服务中心建设、企业信息化管理系统建设以及补充流动资金5个项目，期望借资本之手打开发展局面。

此外，据《招股书》披露，若羽臣的商业模式包括服务模式与运营模式，其中服务模式只需收取服务费便可运作，而在库存模式下，公司需要向品牌或经销商购买商品，因此承担了大量的库存成本。

2016年至2019年前3季度，若羽臣经营活动产生的现金流量净额分别为-2679.70万元、-2511.11万元、6176.39万元和169.66万元。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值分别为-87.44%、-43.57%、79.78%以及3.37%。由于若羽成的大量资金被滞留在库存之上，直接造成资金状况”压力山大”。

作为轻资产企业，若羽臣主要依赖自身业务利润积累保障业务的正常开展，反观，若公司的资产规模与资金实力欠缺，则制约公司的进一步发展，基于此，若羽臣需拓宽股权融资等直接融资渠道，引进更多优质品牌客户。

迎合直播热潮/扩宽渠道发展 若羽臣将借股权融资扩大业务规模

若羽臣在《招股书》中提及，未来以中国区域总代理为主要合作模式，拓展合资形式等多样化的合作方式，为优质品牌进入中国提供全托式解决方案，实现与品牌的深度合作，并正采取多种措施对公司进行优化改革。

其一，若羽臣近年来施行“走出去”战略，建立海外分公司，战略性收购当地有竞争力的品牌，并孵化新的品牌，使其在澳新地区具有显著的品牌优势。

与此同时，若羽臣也在挖掘品牌特色与核心价值、捕捉消费市场转型升级动向、提供定制化线上电商综合运营服务的能力，帮助品牌方迅速打入中国电商渠道。据了解，若羽臣自成立至今已成功帮助近 20 个品牌实现从“0”到“1”的养成。

以宝洁旗下护发品牌发之食谱 （Hair Recipe）为例，若羽臣自2018 年7月接手该品牌，凭借小黑盒活动，在1个月内让该品牌销售额实现从0 到 600 万元的突破。

其二，迎接直播电商的热潮，与头部KOL达成广泛合作。早在去年8月，若羽臣就通过与超级KOL雪梨签约，双方签约当日，粉丝的关注度迅速蹿升至41万，成网络关注焦点。

其三，从渠道方面来看，若羽臣不仅在天猫、京东、唯品会等平台提供商务综合服务，还战略性地拓展云集、小红书、抖音等新兴社交与内容渠道。若羽臣认为相比传统综合电商平台，新兴社交与内容渠道在渗透深度、品类广度和流通速度上都具有独特优势，原本在综合电商平台上无法迅速打开市场的新兴品牌可在社交与内容渠道中脱颖而出，使得不同贸易形态下产品均可实现全方位、多渠道的曝光、推广与销售。

实际上，若羽臣迫切谋求上市，也是为了通过资本市场提供的充沛资金弥补发展短板，促进其在品牌、营销、渠道上的拓展创新，从而实现更高质量的发展。若羽臣能否成功上市，《化妆品报》将持续关注。