文丨化妆品报记者 文月

10月22日，锦盛新材“董秘”在互动易平台回复投资者称，“公司未来三年计划从护肤产品向彩妆产品延伸，并且就目前的合作客户来看，下游品牌终端销量的增加，最终也会使公司收益。”第二天，锦盛新材股票以最高53%的速度涨至40.87元至涨停，一时吸引多方关注。

这家服务着雅诗兰黛、欧莱雅、百雀羚等国内外美妆巨头的包材商是什么来头？

亚力克包材商  雅诗兰黛是其最大客户

据公司公开资料显示，锦盛新材创建于1989年，是一家压克力容器生产商，拥有膏霜瓶和乳液瓶两大系列产品，其直接或间接合作的客户包括欧莱雅、雅诗兰黛、百雀羚、丸美、温碧泉、卡姿兰、康婷、达尔威（TST）等国内外知名化妆品企业。其中，雅诗兰黛是其最大客户。2019年，锦盛新材对雅诗兰黛集团的销售额为5055.50万元，为公司最大客户，占总营收的14.47%。

正是因为合作客户基本为业内头部化妆品企业，今年7月，自2020年A股美妆第一股上市以来，锦盛新材就成为业内投资者重点关注对象。然而，与公司在股市上的火热景象相比，其业绩表现却持续低迷。

据锦盛新材最新公布的三季度财报显示，2020年1-9月公司营收约2.02亿元，同比下滑20.91%，归属于上市公司股东净利润约3286.83万元，同比下滑32.92%。这位被业内看好的“潜力股”到底哪里出了问题？

市场和客户高度集中  抗风险能力不足

锦盛新材前身为上虞华光电讯器材厂，以外贸加工为主，之后经历企业改制更名为上虞市锦盛塑料包装有限公司，2016年底改为现名，海外市场业务一直占据大头。其2017-2019年外销收入占公司主营收比例依次为，58.45%、56.62%和60.29%，其中出口美国的收入分别占比22.39%、30.20%和35.71%。

在国内化妆品行业发展初期阶段，曾诞生了大批为海外化妆品企业提供加工、原材料等服务的上游制造商。迅速积累资本和技术经验的同时，对海外市场的过度依赖也隐藏着诸多风险。一方面，国家层面的贸易摩擦、汇率波动，让公司始终需要应对不确定的变动因素，另一方面，近年来，海外化妆品市场增长变缓，原料、人力成本等增加，都给企业带来压力。记者此前走访汕头多家化妆品代工企业发现，海外市场环境的变化迫使许多以外贸为主的工厂被迫减产转型或直接关闭。

疫情以来，从欧莱雅、雅诗兰黛等几大国际化妆品集团财报来看，在欧洲、美国市场的业绩均受到重创。锦盛新材上半年财报中也指出因疫情、汇率变动等因素影响，其上半年营约收约1.27亿元，同期下降26.10%，净利润约2421.19万元，同比下滑24.49%。

国内包材商与国外化妆品品牌企业的合作模式与国内品牌不太一样，国内基本是品牌方直接向公司采购，国外尤其是国际大品牌企业则是通过第三方供应链管理公司来采购。而锦盛新材合作的几大客户中，Apc Packaging、Fusion、Meiyume（利姸有限公司）都是经营进出口贸易的第三方供应商，也就是说，锦盛新材最终送达品牌的产品中间还要被第三方供应链公司赚一道差价。

除了依赖海外市场，锦盛新材的客户也相对高度集中。据公司公开资料显示，近三年及2020年1-6月，锦盛新材对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为49.58%、47.99%、52.58%和 54.37%。从企业经营角度来说，一旦核心客户在经营上出现较大风险或终止合作关系，短期内公司将面临营收减少以及重新开发新客户的风险。

而至于文章开头，锦盛新材董秘回复的“下游品牌终端销量的增加，最终也会使公司收益。”很快被否定了。10月23日晚上，锦盛新材即发布公告称：双十一即将来临，护肤品等促销未对公司业绩产生较大影响，公司订单量未因双十一明显增加。

锦盛新材一位合作客户、某国内知名化妆品企业市场部负责人告诉记者，作为品牌方，在选择包材等上游制造商时也会同时选择多家进行合作，一方面也是为了规避“把鸡蛋放在一个篮子”的风险，另一方面则是为了促进企业间的竞争，提升公司议价能力。

业务单一，难以应对市场变化

随着全球化妆品市场整体需求持续提升，化妆品包材市场也必然迎来持续增长。据全球包装、纸张和印刷行业供应链权威咨询机构史密瑟斯·皮拉市场（Smithers Pira）研究所发布的研究报告《New forces to shape beauty packaging to 2026》显示，2018 年，全球化妆品和个人护理包装市场的需求额约为229亿美元（约合人民币1532亿元），2018-2021年期间将以年均复合增长率 3.51%的速度增长。

但是大环境的向好对于个体的企业而言，是否能承接的住？

目前化妆品包材主要分为玻璃和塑料两大类，其中塑料包装中的亚克力（PMMA），因耐摔、易上色、 易加工、优异光学性能等特点，是高档化妆品尤其是国际大品牌化妆品的主要选择。锦盛新材目前主要支柱性产品就是亚克力材质膏霜瓶和乳液瓶两大系列，且公司拥有的46项专利也都是围绕亚克力容器的研发技术。以下为根据锦盛新材公开资料整理：

单一产品能让企业有精力精耕细分领域，另一方面这也容易导致企业难以快速调整业务应对市场变化。

因为主要面向高端产品，对亚克力包材厂商在品质、工艺、交付周期等方面要求也更高。而近年来随着消费升级，消费者对化妆品包装设计、材质和体验感都提出了更高要求。

国内知名化妆品瓶盖厂商——广州尚功塑胶有限公司总经理梁其全告诉记者，终端市场对化妆品需求的变化上游包材商其实感觉更明显，比如近两年来植物类、高功效型化妆品需求增加，对功能性包材也随之增加。同时随着化妆品品牌越来越注重差异化竞争，对新材料、新技术包装的需求也在提升，其公司每年在新品开发上的投入就占全部研发投入的60%以上。

据记者从多位包材商处打听到，像植物萃取、抗衰、美白等高活性、高功效型护肤品，会要求包材具有抗氧化、高密封性等功能，而这也是最能体现包材技术含量的因素之一。

而上述锦盛新材合作品牌市场部负责人透露，在选择合作包材商时最看重的就是公司的研发创新能力，随着消费者需求不断变化，品牌方希望包材商在包装材质、体验感和设计上能给予更专业的意见，而能够独立完成包装设计也是包材商实力的证明。由此可见，整个市场对化妆品包材商研发和创新能力的要求越来越高，企业要想构建起核心优势，一方面要提升创新研发实力，同时要能主动根据市场变化及时调整。