文丨化妆品报记者 范欢

日前，菲洛嘉、高露洁等品牌的代运营商/零售商——青木数字技术股份有限公司（以下简称“青木股份”）披露招股书，拟登陆创业板，IPO申请已获深交所受理。该公司计划募集6.3968亿元，用于电商综合服务运营中心建设项目、代理品牌推广与渠道建设项目等。

招股书显示，青木股份于2011年开始涉足电商行业，主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块。公司以大服饰行业为基础，逐步延展至母婴、美妆、宠物食品等行业，先后服务国内外100多个知名品牌。目前，在美妆日化领域，青木股份为Filorga菲洛嘉、高露洁、丹麦美妆品牌Tromborg等品牌提供电商代运营服务。同时，为理肤泉、怡思丁、菲洛嘉等提供品牌数字营销，为百雀羚和资生堂提供技术运营方案及消费者运营服务。

年营收破3.6亿，净利润增幅收窄

从招股书公开的信息来看，青木股份近年的业绩可圈可点。

2017年至2019年，青木股份营业收入呈逐年递增态势，分别为2.16亿元、3.05亿元和3.61亿元，其中2018年营收同比增长41.2%，增幅为历年最高，不过归母净利润则增幅收窄，同比下滑27.34%，2019年净利润再度实现增长。另外，今年 1-6 月，公司营收已达2.04亿元。

据悉，青木股份主要为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，从目前来看，公司主营三大板块中电商销售服务仍是青木股份的核心业务，2017年至2019年电商销售服务业务收入分别占营业收入的 93.38%、94.07%及 86.95%。今年1-6月该业务板块营收为1.75亿元，占公司整体收入的85.7%。

而在电商销售服务业务中，电商代运营贡献最大，渠道分销和电商渠道零售占比相对较小。

青木股份在招股书中表明，公司能否继续保持电商代运营领域的竞争优势，是影响收入的主要因素。2017年至2019年以及2020年1-6月，电商代运营的收入分别为1.66亿元、1.77亿元、2.07亿元和 1.09亿元，占公司营业收入的 76.80%、57.83%、57.36%和 53.59%，是公司各业务类型中收入占比最高的业务。

此外，青木股份也在招股书中表示，除电商代运营外，渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销业务是否能持续稳步增长，是影响公司中短期收入增长的重要因素。因此，公司此次上市募集资金也将投入9880.05万元用于消费者数据中台及信息化能力升级建设项目。招股书显示，青木股份自研“青木 OMS”、“青木小白”、“数据磨坊”等系统，用于达成电商销售服务自动化、智能化的目标。2017年至2019年以及2020年1-6月，公司研发投入持续增加，分别为 1242.38万元、1408.90 万元、2332.62 万元和 1876.70 万元，占当期营业收入的比例分别为 5.74%、4.61%、6.46%和 9.19%。

毛利率达47.66%  超代运营公司平均水平

从几家头部代运营商比较来看，与壹网壹创、丽人丽妆专注美妆不同，青木股份主要服务行业为大服饰品牌。同时，青木股份合作品牌数量仅有40个，且其中美妆品牌相对较少。与宝尊电商、丽人丽妆、若羽臣等代运营相比，年营收3-4亿的青木股份在当中规模最小。

不过，青木股份代运营收入却超过了多家同行，整体毛利率也占上风。从招股书来看，2019年青木股份代运营收入达2.07亿元，高于丽人丽妆、若羽臣、凯淳股份，这三家代运营收入分别为1.32亿元、1.2亿元和1.73亿元。

与此同时，2017 年至2019年以及2020 年 1-6 月，青木股份主营业务毛利率总体保持在较高水平，分别为 53.47%、42.43%、43.55% 以及 47.66%。根据此前若羽臣招股书披露的数据，头部代运营公司平均毛利率为47.22%，青木股份毛利率超出代运营公司平均水平，也力压丽人丽妆、若羽臣、凯淳股份。

从运营模式来看，各家代运营商也有所不同。若羽臣主要业务包括线上代运营、渠道分销、品牌策划三种业务模式，其中线上代运营和渠道分销占比超9成；丽人丽妆则经销模式占绝大部分比重。而青木股份以代运营服务为主，电商代运营业务毛利率则要高出分销等业务许多。就今年1-6月来看，青木股份电商代运营业务和渠道零售的毛利率分别为59.87%和59.11%，但同期渠道分销、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务的毛利率分别只有14.77%、32.46%、44.11%。

存电商平台依赖、业绩季节性波动等风险

据悉，青木股份本次创业板IPO拟发行新股不超过1666.67万股（不涉及老股转让，且不含行使超额配售选择权增发的股票），拟募集资金不超过6.4亿元。

此次闯关创业板，青木股份坦言面临市场、经营、财务、技术及创新等风险。其中，就市场经营方面，电商平台依赖、市场竞争加剧以及受品牌商销售表现影响的风险较大。

青木股份在招股书中表明，在分销和零售模式下，如若不能很好地把控市场风向，将带来存货积压、存货价值下降等一系列风险。此外，电子商务服务业属于开放性行业，不存在严格的行业壁垒和管制，门槛相对较低，且行业内尚未形成公开透明的评判机制，缺乏对电子商务服务商能力量化的考核标准。青木股份方面认为，目前电子商务服务行业蓬勃发展，大量中小型服务商涌入市场，随着其业务的增长，可能对头部服务商造成一定冲击。

此外，近年来，青木股份应收账款账面价值逐步增加，自2017年的6557.15万元增至2020年1-6月的8726.99万元。青木股份在招股书中介绍，随着经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，也可能增加公司的经营风险。不过青木股份也意识到公司瓶颈，并试图通过发展新品牌、品牌数字营销等措施提升抗风险能力。

如若青木股份成功过会，电商代运营企业阵营将愈发热闹。今年代运营企业中，除了丽人丽妆和若羽臣已经成功登陆股市，雅漾代运营商凯淳股份和高丝代运营商优趣汇也都向IPO迈出了重要一步。丽人丽妆CEO黄韬认为，今年上市企业很多，是一个整体的现象，未来，美妆行业的发展会更加细分，在激烈的市场竞争中产生不同的生意模式。毋庸置疑的是，在新的战场上，代运营商们新的角逐已经展开了。