文丨化妆品报记者 胡奇

近日，国内口腔护理品牌舒客的母公司薇美姿实业（广东）股份有限公司（以下简称“薇美姿”）正式向港交所递交招股书，并披露了相关业绩情况。招股书显示，2021年前三季度，薇美姿实现营收12.3亿元，同比增长14.8%；经营利润为1.24亿元，同比增长3.28%；但公司净亏损达4.57亿元。

薇美姿表示，公司2020年上半年的经营业绩因疫情而受到不利影响，生产、供应链、经销及销售均面临困难，因此2020年的营收同比下降2.8%至16.16亿元，但鉴于中国大部份地区的疫情逐渐得到控制，自2020年下半年以来，公司的经营业绩出现强劲反弹，因此2021年前三季度业绩实现了大幅增长。

薇美姿成立于2014年，具备成人基础口腔护理、儿童基础口腔护理、电动口腔护理及专业口腔护理等多元化口腔护理产品组合，旗下拥有舒客（Saky）及舒客宝贝（SakyKids）两大品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第四。此外，薇美姿在多个口腔护理子品类中处于领先地位，2020年薇美姿是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，市场份额为20.4%，并在中国美白牙膏品牌中占据11.3%的最高市场份额，还凭借4.3%的市场份额在中国电动口腔护理市场中排名第四。

作为薇美姿旗下主打品牌，舒客早在2006年就已经在市场上做试点推广，2011年品牌通过签约贝克汉姆得到消费者的广泛认知。作为本土牙膏品牌中的黑马，舒客通过错开定价、做全产品线、强化终端等一系列营销策略，在2015年便突破了终端零售的20亿元大关，2019年舒客销售额更是突破50亿元。

毛利率远超云南白药，基础产品占比超七成

招股书显示，2021年前三季度，薇美姿毛利率高达62.8%，远超国内口腔护理龙头企业云南白药的28.04%，在一众大日化上市企业中也显得尤为突出。

目前，薇美姿的核心业务为基础口腔护理，主要为牙膏和牙刷产品。招股书显示，2021年前三季度，薇美姿旗下基础口腔护理产品收益为9.17亿元，占比高达74.7%；此外，电动口腔护理产品收益为1.84亿元，占比14.9%；专业口腔护理产品收益为1.21亿元，占比9.8%。

值得注意的是，薇美姿牙膏产品的收益始终占据着总收益半数以上的份额。2019年度、2020年度、2020年前三季度、2021年前三季度，薇美姿分别有55.7%、58.4%、56.8%、58.8%的收益来自牙膏产品（包括成人及儿童牙膏）。

另外，从销售渠道来看，薇美姿线上渠道的营收占比正稳步提升。2019年度、2020年度、2020年前三季度、2021年前三季度，薇美姿总收益分别有37.9%、41.7%、43.6%、43.3%来自线上渠道的销售；同时，总收益分别有25.9%、29.3%、29.9%、23.5%来自同期向大客户的直接销售；总收益分别有36.2%、29.0%、26.5%、33.2%来自同期向线下经销商的销售。三大渠道的表现以及其销售产品、维护品牌、拓展其业务及销售网络的能力对薇美姿未来增长至关重要，并可能直接影响薇美姿的盈利能力。

口腔护理市场优势与风险并存

中国口腔护理市场呈现消费者群体庞大及增长潜力巨大的特点。根据弗若斯特沙利文的资料，受年轻消费者对口腔护理、卫生及美观重要性的意识不断提升以及其消费升级及偏好所推动，中国口腔护理市场的零售额于2020年达到人民币884亿元，且预期于2020年至2025年将按11.5%的复合年增长率增长。

此外，多款口腔护理产品在中国的渗透率一直快速增长。电动牙刷在中国的市场渗透率由2016年的1.5%升至2020年的8.7%，预期于2025年将进一步升至35.3%。但与美国及日本等其他发达市场相比，中国口腔护理市场的渗透率仍然较低，相同产品在美国的渗透率约为50.0%，在日本约为30.0%。

薇美姿表示，凭借公司在口腔护理行业的丰富经验及领先的市场地位、多元化的产品组合、强劲的研发能力、强大的供应链管理能力及卓越的品牌认知度，公司有能力把握中国口腔护理市场的上升潜力，并持续增加市场份额。

薇美姿的底气并非空穴来风。根据弗若斯特沙利文的资料，与中国其他五大口腔护理公司相比，薇美姿拥有的子产品类别数目最多，覆盖酵素牙膏、液体牙膏、电动牙刷、牙贴、洁牙粉、漱口水、口腔喷雾等全新品类。目前，薇美姿也有61款新产品及升级产品正在研发中。

另外，薇美姿已建立全面而广泛的全渠道销售及经销网络。截至2021年9月30日，薇美姿在线上渠道已布局天猫、京东、拼多多及其他主流电子商务平台以及抖音等其他新兴线上渠道上的32家自营网店及48名线上经销商；线下渠道覆盖32个大客户以及涵盖大卖场、连锁超市、个人护理店、母婴店、便利店、杂货店及加油站等全方位零售业态的602个线下经销商网络。

但与此同时，随着行业竞争加剧，薇美姿所面临的风险也日益紧迫。首先，薇美姿的业绩表现目前仍极度依赖现有品牌舒客及舒客宝贝，业务受消费者需求、喜好及消费模式转变的影响，增长依赖于能否持续扩大产品组合，并通过推出新品牌使品牌组合多元化，降低风险。

其次，鉴于消费者喜好及市场潮流不断转变，薇美姿无法保证核心业务牙膏产品的销售额日后将会增加或维持现有水平，且在维持、拓展或优化销售及经销网络方面也可能遭遇困难，营销方式的变化、库存积压的风险等也会来到无法预知的影响。

最后，消费者减少消费、来自其他国内及国际竞争者的广泛竞争、中国口腔护理行业增长放缓、供应链及物流出现瓶颈、原材料成本上升等可能出现的众多情况，均可能是导致薇美姿收益及利润增长放缓或收益及利润下降的原因。

对此，薇美姿明确表示，赴港IPO所募集的资金将用于五大板块。第一，巩固企业的领先地位，进一步提升品牌影响力及知名度；第二，进一步提升研发能力，并扩大多元化产品组合；第三，进一步加强全渠道经销网络并提高产品渗透率；第四，加强数字化和优化信息技术基础设施以提高效率；第五，继续充实及培养高度专业化的人才库以支持企业的发展，并进一步寻求在环境保护、社会责任及可持续发展方面取得成就。