文丨化妆品报记者 李梦琴
3月22日，珠海伊斯佳科技股份有限公司（以下简称“伊斯佳”）发布了关于拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的申请并撤回申请材料的公告。
公告显示，伊斯佳因预计无法在规定时限内提交第三轮审核问询函的回复，拟终止股票向不特定合格投资者公开发行并在北交所上市的申请并撤回相关申请材料。这也意味着，在3轮问询后，伊斯佳还是没能叩开A股市场的大门。
一波三折的上市路
据悉，伊斯佳主要从事美容化妆品、保健制品研发、生产和销售，包括自主品牌营运与ODM业务。目前，该公司旗下拥有伊斯佳、BS、甄沐、现代经典、汉娉莎、蔻伶等自主化妆品品牌，主要面向美容院、专营店、电商等渠道。
而针对ODM业务，伊斯佳则与小米有品、网易严选、名创优品、植物医生、御泥坊、阿芙精油、曼德琳等品牌达成合作，主要推广渠道包括精品连锁、药业连锁、电商、微商等。
公开资料显示，伊斯佳于2016年8月挂牌新三板，2020年11月进入精选层辅导期，2021年6月通过广东证监局辅导验收，2021年9月精选层升级成为北交所，开启冲刺北京所上市进程并延续此前的问询环节。
不过，作为首个提交申请冲刺北交所的美妆企业，伊斯佳冲击上市之旅并非一帆风顺。自2021年7月起，伊斯佳已接连收到三份问询函。2021年7月的首份问询函中，伊斯佳被问及自主品牌业务开展情况及持续下滑风险、与大客户合作稳定性及收入可持续性等22个问题。2022年1月5日，伊斯佳再度收到问询函，主要问题仍是根据首轮问询回复的再次追问。
日前，北交所就伊斯佳生产经营合规性风险、关联租赁公允性及租赁房产抵押对发行人的影响、运输费用核算的准确性等方面再次发出问询意见。针对首轮及二轮问询回复，北交所提出伊斯佳存在部分问题未充分核查或论证、发表意见不明确、部分数据与首轮回复不一致、资金流水往来解释不充分等问题。
三点关键问题
从三份问询函我们可以看到，北交所提出的问询意见主要集中伊斯佳业绩下滑、毛利润过高、生产经营合规性风险等三个方面的问题。
1、业绩下滑是关键问题
首先，伊斯佳业绩下滑是北交所三次问询函关注的关键问题之一。根据年报显示，伊斯佳2021年营业总收入约为2.40亿元，同比增长44%；净利润达到0.29亿元，同比增长35.97%。
但此前的3年，伊斯佳的总营收和净利润出现下滑。2018年至2020年，其营业收入分别为1.52亿元、1.87亿元、1.67亿元，净利润分别为0.16亿元、0.32亿元、0.21亿元。
与此同时，伊斯佳的自主品牌业务也一直呈现下滑状态，收入从4801.20万元下降到3324.18万元；所占营收比重也逐年下降，从32.12%下降到20.07%；自主品牌产品的平均单价也从83.34元/支下降至37.52元/支。
针对业绩下滑，伊斯佳曾表示，未来将持续推出畅销款，以畅销款模式为企业持续带来收入，其2021年及2022年主要的新品储备包括育发/防脱类特证产品、专业头皮头发护理解决方案，以及产品创新+功效验证等。
2、毛利润过高
除了业绩下滑之外，伊斯佳的毛利润明显高于业内同类公司。伊斯佳招股书显示，2018年至2020年期间，伊斯佳自主品牌的毛利率分别为 74.77%、70.98%、68.66%，毛利率维持在70%上下，而珀莱雅、水羊股份等同行自主品牌业务的毛利率均在50%~60%左右；其大客户定制品牌毛利率分别为29.40%、40.61%、37.88%，明显高于同行业可比公司。
对此，伊斯佳表示，与其他可比上市公司相比，伊斯佳自主品牌产品的销售渠道主要为线下，70%左右的毛利率，实际处在行业中游水平。在大客户定制业务产品毛利率上，伊斯佳认为，由于其客户结构以中小品牌企业为主，这类企业对代工企业的研发能力较为依赖，议价能力偏低，因此，为其提供代工业务毛利率较高。
3、生产经营合规风险
实际上，伊斯佳三次问询的背后不仅有业绩下滑、利润过高等问题，其生产经营合规风险的问题也同样引发关注。
一方面是，伊斯佳旗下的产品功效宣称评价是否合规。2021年1月1日实施的《化妆品监督管理条例》及2021年4月8日发布实施的《化妆品功效宣称评价规范》，明确了化妆品功效评价的执行细则与时间。而北交所则指出，伊斯佳的部分相关产品暂未安排功效宣称评价。
另一方面，伊斯佳与大客户合作存在不稳定性以及部分客户涉嫌舆论风险。招股书显示，2020年伊斯佳的五大客户分别为福建曼德琳生物科技有限公司、浙江贡盏科技有限公司、华熙生物科技股份有限公司、北京拍店电子商务有限公司、福建恒大卫生用品有限公司，这五大客户的年度销售总占比为33.22%。其中，有4家为新增客户。
与此同时，伊斯佳的合作客户曾深陷传销舆论。天眼查信息显示，作为2020年伊斯佳的第二大客户，浙江贡盏科技的实控人沈丹萍创立了环球捕手、斑马会员与希柔等多个“社交电商”平台。据相关媒体报道，环球捕手目前已因“涉传”被封，而斑马会员也多次因涉嫌传销遭到市场监管部门查处。